期权交易要遵循什么原则？沪深300股指案例分析

交易所根据以下规则，确定下一交易日上市交易的期权合约 ;

一、以最接近标的资产当日收盘价的行权价格间距整数倍数值为各月份平值期权的行权价格;

二、按照行权价格间距，在各月份平值期权合约上下连续挂出若干个实值期权合约和虚值期权合约。032 期权∶ 就这么简单图 3-8 收盘价接近哪个行权价，哪个行权价为平值期权我们以沪深 300 股指期权为例，来了解新合约的生成，以及当平值期权变化后期权各合约的变化。交易所要求∶距离昨日股指期货收盘价最近的整数行权价为各合约平值期权价格。沪深 300股指期权——当月和下 2 个月合约行权价格间距∶ 50 点当月和下2个月合约平值期权上下至少各挂出间距为 50点的3个连续行权价格。季月合约行权价格间距∶ 100 点季月合约平值期权上下至少各挂出间距为 100的 2个连续行权价格。根据以上条件，假设昨日股指期货当月合约收盘价为 2310点，股指期权各月合约平值期权定为 2300 点，各月合约初始各行权价合约如下∶

图 3-9 近月合约行权价格排列 图 3-10 季月合约行权价格排列图3-9 为当月和下2个月合约行权价格排列。

图 3-10 为季月合约行权价格排列。

当股指期货当月合约价格出现大幅上涨，收盘价为2360 点时，根据交易所的规则——"当月和下2个月合约平值期权上下至少各挂出间距为 50点的3个连续行权价格，季月合约平值期权上下至少各挂出间距为 100 的2个连续行权价格。"第二天的各月合约行权价图 3-11 近月合约行权价格排列图 3-12 季月合约行权价格排列图3-11为当月和下 2个月合约行权价格排列。

图 3-12 为季月合约行权价格排列。由于股指期货当月合约收于2360 点离 2350更近，当月和近月合约平值期权变为 2350，原有行权价 2350上面只有 2400 和2450两个行权价合约，根据交易所规定上下至少挂出3个连续行权价格.所以上面又多出一个 2500 行权价的合约。由于股指期货当月合约收于2360点离 2400 更近，季月合约平值期权变为 2400，原有行权价 2400上面只有2500 一个行权价格合约，根据交易所规定上下至少挂出2个连续行权价格，所以上面又多出一个 2600 行权价的合约。

这样原有当月和近月合约的行权价格就从7 个变为了8个。季月合约行权价格就从5 个变为了6 个。我们可以举一个更大的例子来帮助大家理解一个期权的月份合约从初始到到期行权，其行权价的完整变化情况。假设股指期货的当月合约从初始到到期经历了大幅的波动，与以下的内容非常关键，之对应的当月合约期权行权价变化如图 3-13 ∶左侧列为当月期权合约初始行权价的情况，右侧最后一列为当月期权合约行权日当天的行权价情况。

图中深色部分为当时的行权价格排列。从图中我们可以看出当月股指期货合约经历了大幅的波动，从初期的 2300 更高冲高到了2450，最后又大幅回落到了2150。根据交易所的规定，在这个大幅波动的过程当中，期权行权价格的上部和下部不断有新的行权价格的合约生成，当月期权合约的行权价格从初期的7个，最后到到期当天变为 13 个行权价格。反过来，我们假定股指期货当月合约如果一直在 2350 附近横盘震荡，且振幅很小，则当月期权合约的行权价格会变成初期7 个行权价格，合约到期当天还是7 个行权价格。