期权合成策略是什么？期权跨式策略是什么？

期权合成策略

希腊值时我们知道，标的股票合约的Delta为100，而看涨期权和看跌期权都有各自的Delta值。如果一个策略的Delta值之和也为100，那么这个策略的价值就可以模拟股票的价值。事实上，一份期权合约可以和股票或是其他期权合约进行组合策略，从而模仿出其他策略的收益特征，这样的组合策略就是合成策略（synthetic position）。合成策略的特点在于，其交易方向可多头、可空头、可多空组合，变化繁复，但必须由两条腿组合而成，属于“合则双美、离则两伤”。我们知道平值看涨期权的Delta值为50，平值看跌期权的Delta值为-50，所以如果我们买入一个平值看涨期权，同时卖出一个平值看跌期权（卖出后，看跌期权空头头寸的Delta就为正），就构成了一个最常见的合成策略，其Delta值正好为100，与直接买入股票的收益相同。

具体的盈亏情况如下：一般来说，在交易当中用得比较多的是合成股票合成策略多头策略。由于卖出看跌期权收到的权利金可以弥补买入看涨期权支付的权利金，因此这个合成策略在很大程度上可以节省成本，通常情况下，合成股票多头的持股成本，相当于直接买入股票成本的25%左右。这就给了交易者相当大的灵活性，以较少的投入，可以实现较大幅度的盈利，实际上是放大了交易者的杠杆。根据盈亏图，其更大盈利和更大损失，都和直接持有股票合成策略相同。不过这个策略也有缺点，一旦目标公司发放股利，股票合成策略持有者可以收到股息，而期权合成的股票仓位就完全享受不到了。此外，期权合约都是有到期日的，一旦期权合约到期，如果交易者想继续维持这个仓位，就必须重新开仓，会带来交易的手续费成本。

期权跨式策略

跨式策略（straddle），顾名思义，就是横跨看涨、看跌两个类型，同时使用看涨期权和看跌期权的策略。它跨式策略由具有相同到期日、相同行权价的一个看涨期权和一个看跌期权构成。同时买入一个看涨期权和一个看跌期权，构成跨式期权多头（long straddle），同时卖出一个看涨期权和一个看跌期权，跨式策略构成跨式期权空头（short straddle）。因其交易方向、到期日、跨式策略行权价均相同，只是将一条腿的交易，应用在另一条腿上。我们很容易知道，跨式期权多头一定有正Gamma（因为具有多头头寸）、负Theta（Theta符号必定与Gamma符号相反）、跨式策略正Vega（多头头寸受益于波动率升高），而跨式期权空头的风险特征正相反。

可以看出，跨式期权的多头仓位其实希望的是股价上下大幅波动，就上面这个例子，当股价在到期日小于198.58美元或是大于241.42美元时，跨式策略整体仓位就是盈利的，并且随着股价偏离的幅度越大，盈利越多。而股价在198.58～241.42美元时，整体仓位就是亏损的，价格越靠近220美元，亏损越大。这和上面列出的跨式期权多头的希腊值风险特征一致，即正Gamma实际上希望的是股价大幅、迅速变动。交易新手一般对买入跨式期权比较感兴趣，因为这个策略的收益上不封顶，而潜在亏损有限，但实际上很可能并非如此。只要股价跨式策略没有达到预期的变动程度，这个策略就是亏钱的。一般来说，这个策略主要应用于一些事件驱动型（event-driven）情景，比如未决诉讼终审判决公布、美国食品药品监督管理局（FDA）公布新药审批结果、公司年报发布等，这些事件足以让股价向任何方向发生大幅变动。