如果等到强弱升降的结果出来了再去买卖股票又有什么实际意义呢?

让实践来检验

97年下半年，沪深股市形成了一个约 250 点空间的箱形格局，并延伸到 98年。在 97年10月后，市况变得极为微妙，对于后市的看法也是莫衷一是。本来一段时间扩容风声鹤唳，市场一片悲观，此后却是"利好"连绵，始有《证券投资基金管理暂行条例》获国务院办公会议原则通过，继而国务院证券委主任、中国证监会主席周正庆撰长文抚慰市场，并称"目前尚不具备大规模扩容的条件"，直到 10月 22 日公布再次降低存贷款利率。在此情况下，市场情绪迅速发生好转、 由抑郁变得亢奋起来。

均以为这些措施为"中长期利多"，于是大市将持续向好，预言大市反转者有之，称千点为世纪大底者有之，总之极为乐观。对于这些措施对市场的影响力以及作用的方向、必须辨证地加以分析，不能只言"利"，而漠视了"弊"，至于后于如何演变要靠实践来检验。关于投资基金，我们通常所说的"利好"便是提高市场承载能力和充当市场稳定砝码。

其实，稍加分析，便不能用"好"或"淡"来度量。1987年美国有近 2千亿美元的基金，却在 10月16日下跌4.6%情况下于19日暴跌 22.6%香港股市也活跃着大量的基金，但历史上也有从 2000 多点跌至 150点的经历，97年也发生了从近 17000点跌到 8000 点的经历。可谓经历了寒暑沧桑。基金的动机为牟取暴利，而稳定是政府和金融当局的事。基金作为特殊的机构投资者，将更注重流动性、安全性和收益性，一旦达到，就有可能成一股更为巨大的投机力量。从投资基金的组建来看，并不一定形成新的或更大的资金需求。

宝鼎基金95、96年度收益分配方案为每单位基金派发含税现金合计0.28元，金龙、建业仅为0.15元，其它基金的分配大体相仿，甚至更低，表现在97年度，不少基金仅为0.05元，有的干脆不予分配。这些上市的封闭型基金尚且如此，今后封闭型少，上市的更少，大量设立的是开放型基金，流动性差，且随时可赎回，这就必然要有一定的现金留存以备赎取，同时在规模不大的情况下必然以短线投机为主。更何况基金设立以后并不因为有专家操作就一定稳操胜券，如近年风光无比的量子基金也有狙击日元亏损6亿美元的经历。关于降低息口的问题。

在 96年5月、8月两次降低存贷款利率后，97年10月 23 日起又一次降低息口，从而使现行利率进入建国以后一个较低的水平。这次降息主要为了保护贷款人的利益，特别是资金需求大户国有企业的利益，同时，也是加强银行资产质量管理的一个力举。儿次降息之后，只是在一定程度上缓解了国有企业的困难，却未从根本上促进经济的回升。以上海为例，97年1~9月经济增长率达13%但全市独立核算工业企业亏损面超 30%较上年同期增5.1%亏损额达60.4亿元，较上年同期增 30.7%另外，在前8个月中，有色、计算机、华谊全行业亏损，有些支柱产业也缺乏市场竞争力。由于国有企业经营困难，按央行行长戴相龙的话来说，需补充1万亿元资金，方能在二三年内使大多数国有企业走出困境，可以说降息从而降低融资成本是一个重要的手段。

另外，降息后居民储蓍热情未减，仅上海97年头9个月存贷顺差达1600亿元，原来存在"投资饥饿症"，现在要为资金寻找出路，银行要降低贷款风险，提高贷款质量，并较好地减少存贷顺差，提高银行经营效益，降息是一种无奈而又明智的选择。由于通胀率大幅降低，且大大低于97年计划控制目标6%有的已呈负数，形成了"通货紧缩"，有人建议再次降息，98年初财政部发布的凭证式国债发行公告中语言有些暧昧，有再度降息的暗示。若真降息，幅度一般不会太大，对股市能否产生利多效应，也要观察。关于扩容问题，这方面的论述已有不少。周正庆表示"目前尚不具备大规模扩容的条件"，对此不少人浮想联翩，其实只是一种抚慰而已。96 年追加的额度和 97年度 300亿额度，是计委和国务院证券委共同发布的。不会轻易偏废。

十五大充分肯定了股份制的作用，并要求资本市场为国企改革发挥更大的积极作用，李鹏同志在十五大期间也表示"今后上市股票数量将有较大幅度的增加"，这些都是需要贯彻落实的。要使国企过高的资产负债率降下来。从股市融资将视为重要的途径之一。周正庆的文章发表后，扩容力度反而加大了，像东方航空、虹桥机场、邯郸钢铁、齐鲁石化等一批流通盘在 3亿股左右的股票纷纷推出，这在历史上是没有过的。97年扩容走走停停，反而把投资者的心态破坏了，多上少上还是快上慢上，都会引起一阵骚动，这种请形一旦形成，非朝夕可以修正。在 98年内。

不仅要完成96年剩余额度，还要开启 97年 300亿额度，还可能面临 98年度的新额度，压力是不轻松的。市场留下的题目不少，热点纷至沓来、对于一些"题材"不能简单地用"姓多"或"姓空"来解释，而应放到一个特定的时空背景下检阅。比如说，前两次降息储户反应热烈，而第三次各大媒介均称"平静如水"，关键在于早有心理预期，反映在股市，由于股价总水平不一样，市场反应也大不相同。有很多事，是要靠实践来验证的，比如央行某领导 97 年8月还在讲年内利率不会变动，但2个月后就变了，如果根据8月份的领导言论来分析，就可能得出一系列不符合实际的结论。

有人可能会质疑∶你讲靠实践来检验，但结果在实践之后，如果等到强弱升降的结果出来了再去买卖股票，又有什么实际意义呢?

我们讲实践的重要性，恰恰在于强调预先的分析和判断，要实事求是，要经得起实践的检验，而不是跟在实践的后面亦步亦趋。投资股票是对人超前思维和超前运作能力的考验，投资者预先所做的一切都是为了取得收益或减少损失，那么，在作出判断之前，对各种信息的把握要新、快、全外，同时对信息的理解和运用还要做到"实"，尽可能做到信息本身是不掺水的，对信息的理解是恰如其分的，对信息的利用是符合当时市况特征的。总之，要提高"后验"的能力。