市盈率（PE）应该如何运用？

彼得·林奇认为，要想更好地运用财务指标就应该仔细考虑市盈率的高低。如果股票价格被严重高估，即使公司其他情况都很好，你也不可能从这种股票上赚到一分钱。市盈率是一个反映股票收益和风险的重要指标，也叫市价赢利率。它是用当前每股市场价格除以该公司的每股税后利润，其计算公式如下;市盈率=每股股票市价/每股税后利润。通常来说，市盈率表示该公司需要累积多少年的赢利才能达到目前的市价水平，因此，市盈率指标数值越低越小越好，越小说明投资回收期越短，风险越小，投资价值一般就越高;倍数大则意味着翻本期长，风险大。彼得·林奇将市盈率看做是一家上市公司获得的收益可以使投资者收回最初投资成本所需的年数，前提当然是假定公司每年的收益保持不变。如果投资者用5000美元购买了某公司 100股的股票，目前该股票的每股收益为5美元，因此投资者购买的100 股股票1年后应该获得的收益为500美元，而投资者最初投资的5000美元则需要 10年的收益才能完全收回，但是如果投资者知道股票的市盈率倍数，那么就不必要用上面的公式进行计算以得出答案，只要看到该公司股票的市盈率为10倍，就能马上知道收回最初投资需要 10年时间。市盈率是衡量股价高低和企业赢利能力的一个重要指标。

由于市盈率把股价和企业赢利能力结合起来，其水平的高低就能真实地反映股价的高低。比如，股价同为50元的两只股票，其每股收益分别为5元和1元，则其市盈率分别是10倍和 50倍，也就是说其当前的实际价格水平相差5倍。如果企业赢利能力不变，这说明投资者用同样 50元价格购买的两种股票，要分别在 10年和 50年以后才能从企业赢利中收回投资。但是，由于企业的赢利能力是不断改变的，投资者购买股票更应看重企业的未来。比方说，对两家上年每股赢利同为1元的公司来说，如果 A公司今后每年保持 20%利润增长率，B公司每年只能保持 10%增长率，那么到第十年时A公司的每股赢利将达到6.2元，B公司只有2.6元，因此A公司当前的市盈率必然高于B公司。投资者如果用同样的价格买入这家公司的股票，对A公司的投资就能更早地收回。彼得·林奇主要采用市盈率进行股票估值，但是他的手法较为灵活。他认为，在根据市盈率判断股票高估还是低估时，一定要做个充分、全面的比较。

一是将目标公司的市盈率与行业平均市盈率比较;二是将行业市盈率与市场整体市盈率进行比较;三是将目标公司不同年份的历史市盈率进行比较。此外，彼得·林奇还十分重视股票市场的整体市盈率。他认为一家公司股票的市盈率并不是独立存在的，而是相互依存的。所有上市公司的股票共同组成了一个整体，所以股票市场本身也有一个自己的市盈率。股票市场整体的市盈率水平对于判断市场整体上是被高估或低估是一个很好的风向标。整体市盈率的具体计算方法是用全部上市公司的市价总值除以全部上市公司的税后利润总额，就能得出这些上市公司的平均市盈率。当投资者发现有一些股票的价格相对于其收益水平明显已经上涨到十分不合理的高度时，市场上大多数股票的价格对于其收益水平也很可能会上涨到一个不合理的高度。1973～1974 年的股市大跌之前整个股市就属于这种情况，同样在1987年，股市暴跌前的情况也与之类似。还有，在 1982～1987年持续5年的大牛市中，投资者可以看到股票市场整体的市盈率逐渐从8倍左右上升到了16倍。这表明在公司收益不变的情况下，投资者在 1987年为所有上市公司同等的收益水平所支付的价格是其在 1982 年时所支付价格的两倍，这个时候投资者就应注意到，这其实是大多数股票已经被高估的警告信号。事实上，影响一个市场整体市盈率水平的因素很多，最主要的有两个，即该市场所处地区的经济发展潜力和市场利率水平。通常而言，新兴证券市场中的上市公司普遍有着较好的发展潜力，利润增长率比较高，因此，新兴证券市场的整体市盈率水平会比成熟证券市场的市盈率水平高。欧美等发达股市的市盈率一般保持在15~20 倍，而亚洲一些发展中的股市正常情况下的市盈率在30倍左右。

另一方面，市盈率的倒数相当于股市投资的预期利润率。因此，由于社会资金追求平均利润率的作用，一国证券市场的合理市盈率水平还和其市场利率水平之间有倒数的关系。例如，同为发达的日本股市，由于其国内的市场利率水平长期偏低，其股市的市盈率也一直居高不下，长期处于60倍左右的水平。彼得·林奇认为，利率水平对市盈率水平有着巨大的影响，这是由于在利率较低时，债券的投资吸引力降低，投资者愿意在购买股票的时候支付更高的价格。不过除了利率之外，在牛市市场中形成的令人难以置信的乐观情绪也能够把市盈率哄抬到让人不可想象的水平，比如 EDS公司股票市盈率达到了500倍，雅芳公司股票市盈率达到了64 倍，宝丽来公司股票市盈率达到了50倍。那时，快速增长型公司的市盈率上涨到了虚无缥缈的高度，而缓慢增长型公司的市盈率也涨到了在正常情况下快速增长型公司才具有的市盈率水平，在 1971年整个市场的平均市盈率上涨到了20倍的更高点。这种市盈率的快速上涨，经常会带来巨大的风险，1973～1974年的股市大跌就是很好的例子。市盈率除了作为衡量二级市场中股价水平高低的指标，在股票发行时，也经常被用作估算发行价格的重要指标。根据发行企业的每股赢利水平，参照市场的总体股价水平， 确定—个合理的发行市盈率倍数，将二者相乘，便能得到股票的发行价格。从中国几年来新股发行的情况看，新股发行时的平均市盈率水平维持在15～20倍。彼得·林奇运用市盈率衡量股票的具体标准如下∶

（1）股票类型∶成长型。

（2）投资年限∶1～~10年。

（3）对于销售额大于10亿美元的公司，林奇认为其市盈率应低于40，而他选择这一数字的原因就是，如此大型的公司很难保证支持市盈率大于 40 的高成长性。不过小公司并不适合这样的指标。林奇认为，市盈率<40，则该公司通过此项检验;公司销售额<10 亿美元，不需运用这一条件进行检验。计算时采用最近的每股市价和过去 12个月的每股收益，其中收益为剔除非正常经营损益前的净值，如果收益为负值或0，则市盈率不再使用。