什么是买入宽跨式套利策略？买入宽跨式组合策略的盈亏情况有哪些？

买入宽跨式套利策略

多头宽跨式策略包含一个多头个股认沽期权和—个多头个股认购期权，它们有相同的到期日、不同的个股期权行权价格，个股认购期权的行权价格要高于个股认沽期权的行权价格。如表 5-16 所示。

如图 5-15 所示，买入宽跨式组合策略的构建方法是以较低的个股期权行权价格（A）买入个股认沽期权，同时以较高的个股期权行权价格（B）买入个股认购期权。

买入宽跨式组合策略的盈亏情况如下∶

①组建成本 =个股认购期权的权利金＋个股认沽期权的权利金。

②到期日更大损失 = 组建成本。

③到期日更大收益∶无上限。

④向上盈亏平衡点 = 高行权价格＋ 组建成本。

⑤向下盈亏平衡点 =低行权价格 -组建成本。

例∶A 公司股票当前价格为 10 元，投资者付明认为该股票在两个月后价格会有重大变化，于是他买入 1 张行权价格为 11元的个股认购期权，权利金 0.2元/股;再买入 1张行权价格为 9元的个股认沽期权，权利金 0.1元/ 股，一共付出 0.3 元权利金。①如果期权到期时，股票价格涨到12 元，则个股认购期权获利1元，认沽期权放弃行权，扣掉 0.3 元期权费，这一交易策略会让付明的收益为 12-11-0.3=0.7元/股。②如果期权到期时，股票价格跌到7元，则个股认沽期权获利1元，放弃个股认购期权，付明可获利 9-7-0.3=1.7 元/ 股。

下面，我们通过举例方式对宽跨式策略与跨式策略进行多方面比较。例∶A10 月 20/25 宽跨式策略，表示 A标的证券 10月份到期行权价格为 20 元的个股认购期权与行权价格为 25 元的个股认活期权组成的宽跨式策略，价格为 0.50 元。A10月 22.5 跨式策略，表示 A 标的证券 10 月份到期行权价格为 22.5 元的个股期权组成的跨市策略，价格为2.00 元。表 5-17给出了A10月20/25 宽跨式策略与A10月22.5 跨式策略收益的对比情况。

当比较 A10月 20/25 宽跨式策略与A10 月22.5 跨式策略时，从盈亏平衡的角度看，跨式策略更有优势。跨式策略只需 4元的价格波动就能达到盈亏平衡，而宽跨式策略则需要 6元才能达到盈亏平衡。

从成本的角度看，宽跨式策略只有0.50元，比跨式策略的 2.00元便宜。从更大损失角度看，宽跨式策略的更大损失只有 0.50元，而跨式策略的更大损失为 2.00元。从纯收益角度看，假如这两种价差交易持有到期，标的证券最终的收盘价为 26 元，那么跨式策略收益为 1.50元，宽跨式策略收益为 0.50元。

从这方面来看，跨式策略更有优势。但是从收益率看，宽跨式策略的成本为 0.50 元，收益 0.50 元，收益率 跨式策略成本为 2.00 元，收益 1.50 元，收益率 75%宽跨式策略更有优势。通过比较，我们还发现，一份 A10 月 20/25 宽跨式策略的价格为0.50元，—份 A10 月 22.5 跨式策略的价格是 2.00元，买一份A10 月22.5 跨式策略的成本可以买四份 A10 月 20/25 宽跨式策略。表 5-18 比较了一份 A10月 22.5 跨式策略与四份 A10月 20/25 宽跨式策略的损益情况。

在比较一份 A10 月 22.5 跨式策略与四份 A10 月 20/25 宽跨式策略的损益情况之后，投资者可以根据实际情况选择方案。

如果投资者预测标的证券价格波动 3.00 元，则 A10 月 22.5跨式策略盈利1.00元，A10月 20/25宽跨式策略仍没盈利，那么选择A10 月 22.5跨式策略有利;如果投资者预测标的证券价格波动 6.00 元，则 A10 月 22.5 跨式策略盈利4.00元，资金收益率 200%而四份 A10月 20/25 宽跨式策略盈利12 元，资金收益率 600%那么选择 A10 月 20/25 宽跨式策略有利。

图5-16 给出了一份 A10 月22.5 跨式策略与四份 A10 月20/25 宽跨式策略的损益对比。

最后，选择跨式策略还是宽跨式策略，有时取决于标的证券的价格。例如，标的证券 A的价格是 22.50 元，而临近的行权价格只有 20元与 25 元，那么投资者只能选择宽跨式策略从市场波动中获利。如果标的证券 A 的价格为 25元，而临近的行权价格为 22.50元、25 元、27.50 元，那么此时投资者选择跨式策略更有利，因为选择宽跨式策略需要更大的波动才能实现盈利。另外，选择宽跨式策略要注意隐含波动率的影响。

隐含波动率对宽跨式策略的影响比跨式策略更大，因为组成宽跨式策略的个股期权一般都是虚值期权。跨式策略与宽跨式策略有着相同的交易动机，都是利用标的证券价格的剧烈波动来获得盈利，但在具体使用时，都应该慎重。许多因素决定了两者孰优孰劣，比如隐含波动率、价格波动大小、行权价格等。还有一点，宽跨式策略是在重要信息发布前使用的，信息公布后，无论盈亏，都应该及时退出。