深度解析分级基金如何套利?

2020-09-24 00:13:24    编辑:财不理小编   阅读:16次   点赞:5次
 

分级基金最为突出的特点就是它的基础份额(也称母基金)可以按约定比例分级成两只具有不同风险收益特征的优先份额A和进取份额B(两者也称子基金)。分级基金子基金的价格在场内由市场供需关系决定,而母基金净值根据每日投资标的表现来决定,由于价格决定机制不同,分级基金子基金按约定比例所计算出的市场价格与母基金净值之间经常会存在价差。当这种整体性折溢价超出一定范围(高于申购、赎回成本、场内交易成本等)时,就可能存在套利机会。


分级基金套利的必备条件


分级基金套利需要条件:只有具备“配对转换”机制的开放式分级基金才能进行套利。分级基金的份额配对转换机制是指在基金的合同存续期内,投资者可以像买入股票一样,在场内按照约定比例分别买入A、B两类子基金份额,然后合并成母基金份额,得到的母基金份额就等同于普通的开放式基金;同时投资者也可以像申购开放式基金一样,申购母基金份额,然后按比例拆分成为A、B两类子基金份额并分别上市交易。


套利空间计算


母基金净值可直接在和讯网、好买基金网(博客,微博)等基金公司网站查询。


母基金市价=A市价*A比例+B市价*B比例(A、B市价在股市上可查询)。


溢折价率=(母基金市价-母基金净值)/母基金净值


如结果为正数,那么就是市价溢价比例,就存在着溢价套利的可能;如果为负数,就是市价折价比例,那么就有折价套利的机会。


深度解析分级基金如何套利?


分级基金套利:


分级基金可通过以下三种方式进行套利:


1、溢价套利


当溢折价率为正数且大于交易成本时,投资者就可结合着对大势的把握,进行溢价套利。投资者可于T日在场内申购母基金,T+1日确认母基金份额,T+2日申请拆分成A、B份额,然后于T+3日在场内卖出A、B份额,以套取溢价收益。因为由申购场外份额经跨系统转托管至场内后再申请拆分所需要的时间为T+5,因此溢价套利一般均是通过场内申购的方式来操作。


溢价套利的成本:申购费1.2%(不同的基金会有所差别) + 卖出佣金。


2、折价套利


当溢折价率为负数,且数大于交易成本时,投资者就可结合着对大势的把握,进行折价套利。投资者可于T日在场内按约定比例购买A、B份额,于T+1日将A、B份额申请配对转换成场内母基金份额,并于T+2日申请在场内赎回母基金。结束套利。


折价套利的成本:买入佣金 + 赎回费0.5%(不同的基金会有所差别)。


案例分析


通过银华资源基金案例来分析分级基金套利过程。银华资源基金是一只行业指数股票型分级基金,该基金A、B份额比为4:6,即10份银华资源基金分成4份银华金瑞和6份银华鑫瑞。


我们在2月10发现银华资源存在着溢价套利机会。我们于2月10日,申购了1万份银华资源基金,10日的净值为1.0500。2月13日银华资源基金到账,2月14日申请拆分后,获得4000份银华金瑞和6000份银华鑫瑞。两类份额我们花费了10500元。我们于2月15日收盘时卖出上述金瑞和鑫瑞份额,按照2月15日的收盘价计算,银华金瑞0.91元、银华鑫瑞1.417元。上述投资者将分拆的基金全部售出,可以获得12142(4000*0.91+6000*1.417)元。


考虑到1.2%的申购费,0.1%的佣金等交易成本,最终,投资者可以获得1504元的收益,收益率14%。


当然,分级基金的溢折价套利不能实现 T+0,而是需要3到4个工作日,因此存在一定的风险。期间因股市波动,会导致母基金净值变化,或者是A、B份额市价变动,从而存在折溢价率收敛风险(折溢价率收敛风险是指套利空间可能受大盘波动而收窄,导致套利亏损)。另外,由于母基金的净值是每一交易日结束后公布,因此盘中的实时折溢价情况存在较大的不确定性,需要对其进行实时预估。


3、分级基金“T+0”无风险套利


“T+0”套利的策略是:同时持有母、子基金份额,在享受基础份额净值增长的同时,一旦发现折溢价空间,对母、子基金份额进行相反方向操作,可以实现“T+0” 真正的无风险套利,落袋为安,锁定折溢价套利收益。


举例说明:


以银华深证100(159901,基金吧)分级基金为例,我们可以购买20000份该基金,并将其托管到交易所内,保留10000份银华深证100,同时将另10000份拆分成5000份稳进和5000份锐进。分级基金出现溢价的当天,我们就可以同时进行如下操作:将5000份稳进和锐进都在场内卖出,并申购10000份银华深证100,并将以前购买的10000份银华深证100进行拆分。如果出现折价,则反向操作即可。这样操作的结果就是维持持有份额不变的同时,实现了T+0无风险套利。


机会与风险并存


需要指出的是,虽然在杠杆基金的带动下,不少分级基金出现了场内外整体溢价的套利机会,但这种套利并非无风险收益。


因为市价是多方利益体博弈的结果,因而套利不是时时存在的,通常在如下情况下可能会出现套利机会:一是基金折算日前后会出现较大的溢价波动,二是阶段性反弹行情中可能出现更多套利机会;三是指数快速上涨时也会出现较多溢价套利机会。喜欢追求低风险套利收益的投资者,可在详细了解分级基金产品特点的基础上,在容易出现套利的时机,积极把握。


分析师认为,对于分级基金的套利而言,从场外申购至场内拆分卖出,需要跨越两三个交易日,这段时间是套利成功与否的更大风险点。如果在此期间,市场风向发生了变化,导致杠杆基金大幅度下跌,急速收窄甚至抹平套利空间,那么当投资者将拆分后的A、B份额抛售时,就会出现套利失败的风险。


另一个不容忽视的风险,则在于分级基金A、B份额的市场流动性。由于许多分级基金的二级市场交易并不活跃,有些每日成交仅有数百万元,甚至更低,一旦套利盘汹涌而言,极有可能会引发B份额价格的剧烈波动,对套利空间形成巨大冲击。因此,投资者在选择分级基金套利时,还需要关注其成交量情况,对于市场流动性较差的品种,需要控制参与套利的资金数量,以防遭遇流动性风险。


不过,从近日的表现来看,买盘比套利更加凶猛。业内人士认为,这主要是资金看好后市,相信B类涨幅将远大于溢价套利的收益。


关键词: 分级基金
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