历史数据告诉你：“黑五”之后美股如何反应？

随着「黑色星期五」的到来，投资者看向感恩节过后的市场交易机会。历史数据表明，美股在感恩节后的表现与年底前的回报率存在反向关系，部分行业有望受到「黑五」消费提振。

历史数据表明：黑五后市场与年末行情相反

黑色星期五是美国感恩节之后的周五，被看做每年零售业圣诞销售业绩的晴雨表；而网络星期一则是美国感恩节假期后的一项常年促销项目，以网络行业为代表的商家往往在这一时期进行降价促销，刺激消费者购物需求。

MarketWatch专栏作者马克•赫伯特（Mark Hulbert）在统计1999年以来市场表现后指出，美股在感恩节后的表现与年底前的回报率存在很强反向关系。

赫伯特指出，以去年为例：标普零售精选指数在2019年11月29日（黑色星期五）下跌0.9%，在「网络星期一」又下跌1.1%，表明投资者对有关零售商在这两天表现的初步报告感到失望。但在「网络星期一」之后到2019年底，该指数上涨了4.4%。标普500指数在这一阶段也取得收益，上涨3.8%。

为了验证这一结果，赫伯特对1952年以来道琼斯工业股票平均价格指数重复了同样的分析，发现感恩节后道指的短期表现与随后到年底的投资回报率再次呈现出负相关关系。

为什么会存在这种模式？赫伯特推测称，这可能是由于所有人都有反应过度的倾向。例如，投资者怀着极大的希望和期待进入圣诞购物季，对黑色星期五和网络星期一的零售额产生了不切实际的期望。当销售业绩达不到预期时，投资者就会对不利因素做出过度反应，而市场也会从节日情绪中回归，为反弹创造条件。

「黑五」购物节影响美股市场情绪

有证据表明，节日精神影响了投资者的行为，美股12月比其他月份更为乐观。赫伯特股票通讯情绪指数（HSNSI）追踪美股短期市场反应，该指数显示在过去20年里，12月的HSNSI指数平均比其他11个月高出32%。

几年前发表在《金融评论》(Review of Finance)上的一项研究表明，这种乐观情绪出现在12月份并非偶然。诺丁汉大学商学院金融学教授Cherry Zhang与荷兰蒂尔堡大学金融学教授Ben Jacobsen研究发现，自1835年圣诞节成为休假日以后，英国股市的年终季节模式发生了变化。1870年左右，也就是圣诞节成为美国的公共假日时，他们发现美国股市也发生了同样的变化。

不管背后的原因如何，上述统计向投资者传达一个重要信息：即感恩节购物季后的最初零售数据报告对市场的影响有限，投资者未必需要根据数据做出仓位调整。

华尔街给出2020年「黑五」投资建议

而在今年，「黑五」的背景是美国确诊人数不断上升，消费者习惯或与往年有所不同。分析师认为，比起短期的购物季，投资者更应关注消费模式的变化。

富国银行（Wells Fargo）分析师萨马纳（Samana）表示：「目前，我们支持非必需消费品，其中包括市值有所扩大，但确实受限制政策提振的大型电子商务公司。」他指出，该领域的持股量不应超过个人投资者投资组合的15%。「在受疫情影响的这段时间里，电子和流媒体服务已成为受欢迎的礼物，我们的其他受好评的行业（如技术和通信服务）也将从中受益。」

此外，许多分析师认为，投资者在年底以前不要过分关注「择时」，尤其是考虑到今年支出模式可能会改变股票表现。也就是说，如果投资者要在黑色星期五之前做出决定，那应该是为整体财务目标服务，而非企图赚取短期差价。

Lake Advisory Group财务顾问Josh Simpson表示：「大多数零售商将黑色星期五的交易分散在整个11月，这意味着我们可能会看到该月份的销售数字更加平均，并非感恩节后十一月一个周末的销售高峰。」

与此相对，良好的投资组合，以及多元化资产分配将在规避风险的同时为市场收益留出空间，无论经济周期和诸如黑色星期五之类的年度消费者支出事件如何。

专家建议投资者谨慎行事的领域之一是信贷提供者。交易研究平台TradingView的总经理皮尔斯•克罗斯比说：「黑色星期五带来的消费者较高的信贷利用率将使信贷提供商面临更高的违约风险。」 「考虑到经济和信贷市场已经脆弱的性质，这可能会对它们的股价产生不利影响。」

「黑五」之后，美股还有「圣诞」日历效应

「黑五」以及「网络周一」的连锁反应，还可能推动「圣诞集会」效应的出现。这一效应往往在12月末出现，美股市场情绪在这一阶段受到提振。

辛普森说：「圣诞集会是典型的美股年末阶段性上涨行情，时间通常发生在12月的最后五个交易日和一月的前两个交易日。」 「由于预期第四季度会有强劲表现，它可以帮助股市在一整年中收涨。」 自1950年以来，标准普尔500指数在此期间每年增长约1.3%。

值得注意的是，「圣诞集会」并非每年都会发生，而且美股涨势的强弱几乎是无法预测的。例如，在2008年到2018年期间，标普500指数在每年最后五个交易日中涨跌不一，2008年为上涨7.4%，2014年则下跌3%。

富国银行投资研究所全球市场经理Sameer Samana表示：「回顾过去20年，包括感恩节和圣诞节在内的第四季度通常是个积极的交易季度，因为强劲的支出推动了经济增长，这意味着现在购买的投资者可能会在年底之前看到收益。」