桃李面包增速放缓背景下仍大力扩产 涨价+扩产能驱动业绩增长吗?

2022-01-14 21:04:14    编辑:云才情小编   阅读:4次   点赞:2次
 

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!


  出品:新浪财经上市公司研究院

  作者:浪头饮食/ 郝显

  近期,桃李面包披露业绩快报,全年实现营业收入63.43亿元,同比增长6.38%;归母净利润7.64亿元,同比减少13.51%。

  2020新冠疫情以来,桃李面包营收增速降低到个位数。其重要消费场景——学校及出游受限制,间接抑制了需求端。同时,公司渠道以商超等线下为主,疫情后商超客流量的减少也影响到桃李面包的销售。

  从行业背景来看,短保面包领域竞争加剧,玩家纷纷入局。桃李面包在南方的诸多子公司均在亏损。

  在这样的局面下,桃李面包仍在大力建厂扩产能,截至2021年上半年在建产能达到17.94万吨。在建工程规模由2019年的2.74亿元增至2020年的6.11亿元,进一步增至2021年前三季度的10.39亿元。

  从2020年底的高点算起,桃李面包股价已经跌超4成,目前市盈率(TTM)不到35倍。桃李面包还值得期待吗?

  四季度归母净利润止跌 涨价+新产能投产的增长逻辑能兑现吗?

  分开来看,前三季营收增长6.67%,归母净利润减少了17.16%。第四季度实现营收16.8亿元,同比增长了5.59%;归母净利润减少了0.51%。四季度收入增速与三季度差不多;净利润终于止跌,与上年同期持平。

  桃李面包2021年前三季净利润大幅下滑是受原材料涨价、社保减免取消后人力成本上升及销售费用增加等因素影响。毛利率从上年42.72%下滑至26.24%,净利率从15.69%降至12.19%。

  四季度净利润的止跌是一个积极信号吗?

  根据中金公司' >中金公司的研报数据,桃李面包四季度受疫情反复影响较大,据草根调研数据,华东及华南四季度收入保持10%以上的增长,而东北、西南等受疫情影响较大的区域增长较弱。券商对2022年增长持乐观态度。

  目前来看,2022年桃李面包值得期待的有两点,一是涨价,二是新产能投产。

  从11月份开始,桃李面包针对不同地区,陆续开始涨价、降低折扣率。招商证券预计提价会持续到2022年1-2月,提价范围覆盖70%-80%的品类,平均涨幅为5%-6%。

  同时,四川、浙江、沈阳及青岛工厂开始陆续投产。根据半年报披露,目前在建产能达到17.94万吨。

  产能提高加涨价,是桃李面包2022年最值得期待的业绩催化因素。问题是,这个演绎能顺利实现吗?

  短保市场竞争加剧 桃李面包增速放缓

  桃李面包是短保面包市场龙头。

  2021年我国烘焙市场零售额接近2400亿元,其中面包零售额超过了400亿元。跟日本新加坡等对比,国内面包市场还有很大的增长空间。短保面包则是面包领域增速较快的一个品类,其优势在于新鲜健康,对中长保产品形成替代。

  短保面包有两种运营模式,一种是连锁店模式,另一种则是“中央工厂+批发”模式。

  巴黎贝甜、面包新语、克莉斯汀等均属于连锁烘焙企业,渠道主要是连锁店面,单价在15-30元之间,其特点是面对高端消费人群、口感好,但是成本费用较高,扩张受制于店面成本。

  以桃李面包、宾堡为代表的“中央工厂+批发”模式则是依靠标准化生产降低成本,扩张快。单价在3元到12元之间,销售渠道以商超、便利店等零售渠道为主。

  从2011年到2020年,桃李面包营收年复合增速达到20%以上,成为短保面包领域的标志性企业。根据欧睿国际和华西证券的数据,截至2018年,桃李面包短保市场市占率为29%,第二名嘉顿为7%,桃李面包大幅领先其他品牌。

  但是值得注意的是,从2018年开始,桃李面包营收增速就开始放缓,2020年疫情下仅增长5.66%,2021年依然没有恢复,全年仅增长6.38%。

  增速下降主要原因是竞争加剧,2018年以来,行业内公司纷纷布局短保产品,达利食品推出了“美焙辰”, 宾堡收购了曼可顿在国内的全部4家公司。还有连锁店罗森、全家等也推出了自有烘焙品牌。这使得桃李面包一定程度上面临扩张受阻的局面。

  桃李面包优势市场为东北、华北及华东,这三个区域合计占到营收的92%。2018年以来营收增速持续放缓,优势市场之外的西南、华南及西北,每个市场营收在4亿-6亿之间,也出现了放缓的情况。

  桃李面包的销售网络主要覆盖大型商超、中心城市的中小超市、便利店终端,以及外埠市场的便利店、县乡商店、小卖部等。新冠疫情后,线上购物比例增加,商超等线下渠道客流量下流,一定程度上冲击了桃李面包的销售渠道。另一方面学校、旅游出行等受影响,消费场景也受到抑制。

  与2018年以来营收增速放缓相对应,公司的在建工程规模在大幅飙升。从2018年的1.4亿元增至2020年的6.11元,进一步增至2021年前三季的10.39亿元。

  对于短保面包来说,保质期及运输距离限制其销售半径,所以扩张的前提就是建厂。截至2020年底桃李面包拥有19个生产基地,产能在35万吨左右。而到2021年上半年在建产能达到17.94万吨,占其现有产能的一半还多。

  新市场开拓初期会面临销售收入规模小,成本开销大的问题,2021年上半年,公司位于上海、深圳、武汉、江苏、合肥、福州、厦门、东莞、浙江的子公司均面临净利润较低或亏损的局面,亏损公司大部分位于南方省份。不少公司成立时间已有四、五年,可见开拓新市场并不容易。

  事实上,2021以来公司存货和应收账款均在大幅增长后,在营收增长6.67%的情况下,应收账款增长了近14%达到5.59亿元,存货增长16%达到1.6亿元。

  应收账款快速增加说明公司为了业绩增长放宽了打款政策,存货大幅增长,意味着公司运营效率的下降。

  新产能陆续投产后如果市场拓展不及预期,新建工厂就可能成为公司业绩的拖累。
关键词: 桃李面包
免责声明:本站内容部分来源于网络;如有侵权请告知删除;

上一篇: 欣旺达发布2021年度业绩预告 电芯业务持续放量强化盈利能力

下一篇: 海兰信(300065.SZ)15.77万股限制性股票将于1月18日上市流通

相关阅读

桃李面包(603866.SH)拟向子公司合肥桃李增资1300万元
智通财经APP讯,桃李面包(603866.SH)发布公告,为更好地推进公司战略发展和资源整合,公司全资子公司江苏桃李面包有限公司将其全资...
2022-01-25 23:08:25     阅读:0     点赞:0
汉马科技(600375.SH)预计2021年年度归母净利亏损13.5亿元至11.6亿元
智通财经APP讯,汉马科技(600375.SH)发布公告,经公司财务部门初步测算,预计公司2021年年度经营业绩将出现亏损,实现归属于上...
更新时间:2022-01-28 23:05:28     阅读:1     点赞:1
全通教育(300359.SZ)预计2021年归母净利同比降85%-90%
更新时间:2022-01-28 23:04:28     阅读:1     点赞:1
雪浪环境(300385.SZ)预计2021年度归母净利润1.13亿元至1.36亿元
更新时间:2022-01-28 23:04:28     阅读:1     点赞:1
华灿光电(300323.SZ)预计2021年度归母净利润0.8亿元至1.2亿元
更新时间:2022-01-28 23:03:28     阅读:1     点赞:1