中泰国际：石药集团（01093）预计2季度后销售将逐步恢复，维持“买入”评级

2020年1季度业绩增速受公共卫生事件影响放缓  

石药集团(01093)通常于5月下旬公布1季度业绩。如早前报告所述，由于公共卫生事件造成的影响，我们预计公司1季度生产、运输与销售将受影响，我们维持早前预测，保守预计1季度公司营业额将同比增长6.2%至约58.3亿元，净利润将同比增长1.6%至约9.7亿元，净利润增速略低于营业额的主要原因是公司2019年下半年起加大研发投入。  

公司产品在大中型医院市场认可度越来越高  

全球医疗保健行业调查研究机构艾昆纬(IQVIA)日前发布2019年中国市场样本医院药品销售情况报告，2019年接受该公司调查的样本医院药品销售金额同比增长9.4%，而石药集团的销售额则同比增长33.2%，增幅名列中国企业榜首。公司的核心产品脑血管药物恩必普(占公司2019年营业额的约25.3%)销售收入同比大幅增长37.2%。由于IQVIA的统计口径为地级市以上拥有100张床位以上医院(即二级以上医院,IQVIA样本医院总数达9,454家医院)，我们认为数据反映2019年石药集团产品在中国大中型医院的市场认可度在提升。  

2季度起销售将逐步回暖  

根据公司介绍，公司的生产早在2月3日已经复工，而关于1季度普遍影响医药企业的运输与销售等情况，公司管理层表示，随着国内交通的恢复，目前运输已经正常，而且公司一直以来也积极通过视频会议等等进行销售推广。基于以上原因，我们维持早前观点，预计2季度以后的销售将逐步回暖。  

重申“买入”评级，维持21.0港元目标价  

我们维持早前盈利预测，即2019-22EEPSCAGR为17.3%。我们认为随着销售的回暖市场忧虑将逐步舒缓，维持“买入”评级与21.0港元目标价。  

风险提示：(一)公共卫生事件出现反复再次影响正常运作;(二)医药行业超预期调控