股票投资策略简报:基本面是最后屏障

2022-04-25 15:00:25    编辑:云才情小编   阅读:1次   点赞:1次
 

  基本结论

  年初以来,A 股市场接连遭受美联储加息预期升温、俄乌局势黑天鹅' >黑天鹅、国内疫情反复等冲击。近期人民币快速贬值、股票市场再次探底,当前市场定价逻辑开始转向分子端的企业盈利。市场的担忧来自三大方面:1)国内疫情反复,各地疫情发散式爆发,当前原本是开工旺季,封城和物流阻塞对当前经济活动造成明显冲击,市场对二季度经济担忧增加;2)国内疫情对部分产业供应链的影响较大,海外订单开始逐步转出中国,转向越南和印度等供应链畅通的东南亚,市场担心国内出口或低于预期;3)时值财报季,部分重点公司(比如阳光电源)业绩大幅低于预期,引发市场对相关行业基本面的担忧。

  基本面担忧是冲击A 股的最后一个因素。对于企业盈利:1)A 股2021 年年报业绩大概率超市场预期,已经披露年报的A 股上市公司具有较高代表性,按照可比口径,2021 年年报非金融A 股净利润增速为36%,仍保持较高增速,两年复合增速近20%;2)国内疫情只影响今年上半年业绩回落的幅度,不影响盈利趋势和节奏。今年A 股盈利底或在二季度,下半年经济回升,随着上游资源品涨价趋缓,中下游利润率改善或驱动业绩企稳回升。

  基本面决定中期底部,情绪扰动短期表现。1)中期来看,基本面是决定市场的核心因素。如果企业盈利没有问题,当前市场大概率处在中期底部区间,市场孕育着明显的中期机遇。2)短期来看,从基本面角度无法判断出市场短期是否见底,投资者情绪或持续对市场造成扰动,但悲观情绪对市场的扰动总是会消退的。对比2020 年一季度疫情初期,当前市场呈现过度悲观,甚至接近2018 年下半年的程度。从私募等收益机构仓位来看,3月底私募基金仓位低至59%,远低于2020 年一季度的水平,接近2018 年年底的水平。

  景气无虞,积极布局。防守思路下低估值是优选,但后续在A 股由守转攻时,A 股或迎来成长时刻。今年以来市场风险偏好较低,板块调整呈现年初高估值的板块调整幅度相对更大的特征。但是,中低估值板块内部调整幅度明显分化明显,避险属性较高的行业跌幅相对更小。这种情况之下,部分行业超调带来的机会值得重视。此外,经过持续调整,部分高估值板块当前估值性价比开始显现。

  行业配置:围绕“低碳化、智能化、数字化”布局。新能源板块的企稳回升,左侧布局 TMT 硬科技,关注券商配置机会,逐步关注疫情缓和后高端白酒等商务消费预期差机会。

  1)当前新能源等机构重仓板块基本面和政策面均没有明显变化,企稳回升或是大概率事件。尽管部分投资者担心市场对新能源板块业绩增长预期过高,存在业绩低于预期的潜在风险,但平稳渡过业绩考验的概率较大。

  2)TMT 是预期差较大的板块,特别是偏向硬科技的板块,如通信、计算机和部分半导体。首先,景气度保持稳定向上;其次,板块估值基本处在历史底部区域;此外,新基建等政策或成为行情催化因素。建议积极布局核心产业链:汽车智能化产业链、5G to B 端应用、产业数字化、华为产业链等。

  风险提示:经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件

(文章来源:国金证券

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