非银1Q22基金持仓分析:行业配置系数环比下降 显著低配

2022-04-25 16:00:25    编辑:云才情小编   阅读:3次   点赞:1次
 

  注:本报告根据主动偏股公募基金的重仓持股汇总数据进行统计分析,包括普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金。

  1Q22 主动偏股公募基金重仓非银金融(券商+保险+多元金融)占比1.93%、行业配置系数仅0.31,环比下降且连续9 个季度配置系数小于0.5.1Q22 非银板块重仓股重仓持股市值占基金股票投资市值比(重仓口径)为1.93%,环比减少0.76pct(13 年以来平均重仓占比4.29%);非银板块占全部A 股流通市值比重为6.16%(13 年以来平均流通市值占比7.42%),环比减少0.09pct.1Q22 非银行业配置系数为0.31(行业配置系数=基金重仓该行业占比/行业流通市值占比),1Q20-1Q22 连续9 个季度行业配置系数小于0.5。

  子行业保险配置在极低水平,券商配置环比下降但,财富管理仍是板块持仓较集中方向。

  分子行业看,4Q21 基金重仓券商占比1.25%,环比下降0.72pct;保险占比0.22%,环比微升0.01pct;多元金融占比0.46%,环比下降0.06pct.券商方面,1Q22 基金重仓东方财富、传统券商分别占比0.72%、0.53%,环比下降0.56pct、0.15pct.1Q22 新发基金疲软叠加市场下跌,预计财富管理券商短期业绩承压导致机构减仓。

  个股配置系数看,东方财富仍是板块中被超配个股。1Q22 东方财富配置系数为1.75,仍然是非银行业被超配的个股(个股配置系数=基金重仓该个股占比/个股流通市值占比,>1.0 为超配);证券' >华泰证券、国泰君安' >国泰君安、中国财险、中银航空租赁配置系数环比略升。

  港股方面,交易所' >香港交易所1Q22 重仓占比0.39%,环比下降0.07pct,个股配置系数为0.69。

  东方财富、香港交易所、中信证券为板块前3 大重仓股,重仓市值分别为172、93、38亿元,合计占板块重仓市值的66%,分别占比37.3%、20.2%、8.1%。

  投资分析意见:券商:龙头券商较强的业绩韧性(中信证券1Q22 净利润同比增1%)、稳中有升的ROE 趋势与当前底部的估值不匹配。本周国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》,资本市场投资端的改革加码推出,长期个人养老金有望成为A 股市场压舱石,预计后续主板注册制' >注册制改革、金融基础设施建设及制度创新仍将持续推出,对板块可形成催化。现券商指数pb、相对沪深300 的pe 分别在2012 年以来7%、11%分位数,建议关注中信/广发/国联/中金H/东财等。

  保险:预计主要A 股险企1Q22E 新业务价值yoy -20%~ -50%。受投资端影响,预计各险企1Q22E 利润增速承压 (1Q21 兑现浮盈高基数+1Q22 市场较差)。NBV 拐点或在下半年。现A 股寿险pev 估值在历史0.1%~0.9%分位数区间,建议关注中国财险等。

  风险提示:1)A 股成交量下滑,影响券商业绩预期;2)主板注册制改革推进速度不及预期,导致IPO 发行量同比下滑;3)有效人力复苏缓慢,规模人力增长持续承压;4)长端利率超预期下行,资产再配置承压;5)权益市场波动,信用风险暴露。

(文章来源:上海申银万国证券研究所)

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