汽车行业深度研究:特斯拉系列报告十一:上海工厂双班满产在即 加速特斯拉生产制造革命

2022-05-27 14:00:27    编辑:云才情小编   阅读:9次   点赞:3次
 

  投资要点:

  上海工厂产能加速恢复,年内产能计划扩产至100 万辆。截至4 月30 日,特斯拉上海工厂在尚未完全恢复的情况下,已下线1 万辆整车,展现出超级工厂的强大韧性。目前部分下线车辆已运往亚太地区,欧洲方向产品也将于近期装载发运,但受限于跨境物流效率降低、疫情下运输受阻等因素,该部分车辆尚未登记为“完成出口”。当前特斯拉上海工厂处于单班满产状态,最快将于5 月下旬实行两班倒制度,每天生产2600 辆电动汽车,这将使该工厂的产量恢复到疫情封锁前的水平。考虑到特斯拉计划扩产及重启双班生产,停产期间损失的约4.4 万辆产量有望在后续得到弥补。

  1-4 月国产特斯拉批发量183686 辆,同比+93%。2022 年4 月,国产特斯拉批发量1512 辆。受限于疫情防控、物流不畅等因素,4 月国产特斯拉批发量无出口部分。分车型来看,4 月国产Model 3 批发量552 辆;Model Y 批发量960 辆。4 月国产Model Y/Model 3 的月度批发量比值达到1.74 新高,虽然是在疫情影响的极端情况下,但也反映出市场对Model Y 需求的持续旺盛。2022 年,特斯拉上海工厂将迎来扩产,Model Y 销量也将随产能增加而得到进一步提升,我们预计2022 年内销量MY/M3 比值将提升到2.目前国内Model 3/Y交付时间为20-24 周/10-14 周。

  4 月无出口份额,预计5 月将有明显回升。5 月11 日,特斯拉上海工厂复工后首批4767 辆电动车装船出口,5 月15 日又有4000 多辆电动车装船出港。特斯拉上海工厂主要供应欧亚市场,其每季度前两个月产量主要用于出口,第三个月主要用于内销。因此特斯拉季度内出口量及其占比呈前高后低趋势,且每季度的个月为出口占比峰值,约在70%左右。分车型来看,Model 3 出口比重较ModelY 更大,Model 3 峰值在70-90%,Model Y 峰值则在50%左右。

  4 月国内新能源车渗透率达29.3%新高,3 月Model Y 纯电份额超10%。4 月新能源车渗透率再创新高,同比+17.9pct,其中纯电渗透率达22.1%。受上海工厂出口影响,特斯拉市场份额周期性波动明显,每季度第三个月为峰值,3 月占国内纯电/新能源车/乘用车份额达17.8%/14.4%/3.6%。分车型来看,Model 3 市场份额下行趋势明显,3 月占纯电/新能源车/乘用车的份额为7.1%/5.7%/1.4%;Model Y 上市以来市场份额波动向上,3 月占纯电/新能源车/乘用车的份额已达10.8%/8.7%/2.2%。

  特斯拉北美销量超5.1 万,领先优势持续。4 月,特斯拉北美销量51782 辆,同比+182.1%,最畅销车型Model Y 销量26914 辆,贡献52.0%份额,已连续8 个月销量超2 万。具体到美国新能源车市场,4 月特斯拉以48432 辆的销量成绩连再次超过丰田位列,已连续3 个月保持领先; Model Y 月度销量长期处于前两位,4 月销量25432 辆,显著领先于其他新能源车型;Model 3 销量19000 辆,位列第二;Model S 销量2000 辆,位列第九。我们预计2022/2023年特斯拉北美销量分别为62/96 万辆,其中Model 3/Y/S/X 分别为19/37/3/3 万辆。目前美国Model 3/Y 交付时间为2022.8-2022.11/2022.11-2023.2。

  北美Model 3 产销比下降至1.26,Model Y 长期低于1.从特斯拉北美市场产销比结构来看,Model3 车型产销比持续下降,3 月至1.26,我们认为主要原因是:1)随着上海工厂逐渐承担更多的全球出口任务,弗里蒙特工厂的产出可以更多用于本土内销;2)随着Model Y 的上市和热销,Model3 的产能逐渐让渡于Model Y.相比之下,Model Y 产销比长期小于1,3 月为0.80,仍处供不应求的状态。

  4 月北美新能源车渗透率5.2%,特斯拉在纯电/新能源汽车市场的份额约70%/35%。特斯拉在北美乘用车市场的份额持续上升,4 月达3.6%,并与EV 渗透率的变动趋势有较强相关性,反映出特斯拉对北美EV 市场发展的推动作用。 Model 3/Y 占北美汽车市场份额达1.4%/1.9%,占新能源市场份额达12.6%/16.5%,北美对Model Y 的需求更为旺盛。

  特斯拉欧洲销量滞后上海工厂出口2 个月。4 月,Model 3 和ModelY 欧洲销售量分别为449/427 辆,在完全依赖进口的情况下,特斯拉在欧洲销量于2021 年9 月/12 月分别达到33885/35089 辆,分别位列欧洲新能源汽车市场销量第4/6 位。Model 3 多次拿下欧洲新能源车市场销冠,2021 年12 月,Model 3 欧洲销量26105 辆,是第二名雷诺ZOE(11504 辆)的2.27 倍;当月ModelY 销量达8823 辆,位列第四名。特斯拉在欧洲市场的月度销量呈现明显的季度性波动,这与国内出口比例的季度性波动明显对应,时间差约两个月。

  目前德国Model 3/Y 交付时间为2023.1-2023.3/2022.8-2022.10。

  在欧洲市场中,Model 3 是特斯拉主力销售车型,在B 级车市场的份额逐渐提升至10.8%,已超主要竞品车型奔驰C 级,宝马3 系和奥迪A4.这一方面由于Model Y 进入欧洲市场较晚,另一方面是由于上海工厂的Model Y 要优先满足国内市场的旺盛需求,出口欧洲产能有限。随着德国柏林工厂于3 月22 日开始交付Model Y,我们预计在未来Model Y 在欧洲市场的销量将快速提升并超过Model 3,特斯拉在欧洲市场的销量增长潜力也将被释放。我们预计2022/2023 年特斯拉欧洲销量分别为30/52 万辆,其中2022 年Model3/Model Y 分别为23/8 万辆。

  3 月欧洲主要新能源车渗透率为20.4%,较2021 年12 月减少4.7pct,主要系供给端受芯片短缺及乌克兰线束企业Leoni 停产影响,欧洲汽车产能严重受限;需求端受新能源车激励政策到期及通胀率提升影响,民众实际收入和购买意愿降低。Leoni 目前产能已恢复,5 月渗透或有改善。特斯拉方面,通过移动平均去除季节性后,特斯拉在纯电/新能源/乘用车市场份额自2021 年起有稳定提升,2022 年3 月达15.5%/9.4%/1.8%。

  行业评级及投资策略:特斯拉 2021 年全球交付量 93.6 万辆,同比+87%;2022 年Q1 全球交付量31.0 万辆,同比+68%;2022 年1-4月特斯拉国产销售18.4 万辆,同比+93%。自4 月19 日复工复产后,目前上海工厂产能仅恢复至单班满产,我们预计,后续双班满产后,产能将快速恢复至停产前状态,结合今年上海工厂扩产后年产能将达到100 万辆,我们认为停产期间损失的4-5 万辆产量将有望得到弥补。特斯拉产业链核心供应商,量价齐升。特斯拉通过赋能高集成度的解决方案国产供应商,不断拓品类,系统集成能力增强,从而推动了配套的单车价值量提升,这与传统OEM 供应体系正好相反。这一趋势也会体现在新势力的供应体系变革中。维持汽车行业“推荐”评级。

  重点关注个股:特斯拉生产制造革命:4680CTC+一体化压铸,将推动下一阶段特斯拉浪潮。我们预计,2022 年会批量出现:特斯拉成为大客户,新势力进入前五大客户的特斯拉产业链国产供应商。推荐拓普集团、银轮股份、双环传动、旭升股份、爱柯迪、华域汽车三花智控、福耀玻璃、均胜电子,关注新泉股份、文灿股份、华达科技、星宇股份

  风险提示:特斯拉柏林工厂、德州工厂进展不及预期;特斯拉上海工厂扩产不及预期;汽车芯片短缺恢复不及预期;特斯拉全球销量不及预期;重点关注公司业绩不及预期。

(文章来源:国海证券

关键词: 特斯拉
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