食品行业2022年中期策略报告:优选业绩确定性及边际改善品种 布局长期价值

2022-06-16 15:00:16    编辑:云才情小编   阅读:4次   点赞:2次
 

  核心观点

  中期回顾:1)疫情反复影响需求复苏,行业成本压力大。2021 年下半年行业需求在疫情影响下呈波折中弱复苏态势;22 年1-2 月呈现复苏状态,社零数据好于预期, 3 月后因疫情冲击,复苏进程受阻。从21 年报及22Q1 报表表现看,行业整体在消费疲软、疫情反复、成本上涨等诸多影响下有所承压。2)市场表现角度,整体看,因俄乌冲突爆发、疫情反复、需求疲软等因素,市场整体情绪较为悲观,板块股价自2022 年起持续下跌。个股表现有所分化,22Q1 因成本持续上涨,疫情反复、消费疲软,市场对提价传导预期降低,对成本回落确定性强/成本上涨可控的标的关注度有所增加,相关标的涨幅较大;22Q2 后,以下三类标的涨幅较大:①疫情发散背景下居家消费受益个股;②年报及一季报超预期个股;③前期股价跌幅较大、21Q2/Q3 低基数、基本面有望迎边际改善的个股。3)资金配置看,食品板块重仓比例持续下降,超配处历史低位。

  中期展望:展望22Q2 及下半年,我们认为报表节奏演绎类20 年初,但行业压力有所加大。1)展望22Q2,结合渠道调研,速冻、休闲食品在疫情影响下Q2 收入增速有望保持稳健,调味品板块、卤制品板收入存在一定压力;展望22 年下半年,伴随疫情逐步得到控制、消费场景修复以及渠道的补库需求等,卤制品、速冻、休闲食品板块或与20Q2 表现类似,收入增速有望保持稳健,而调味品因当前渠道库存水平仍处于较高位置,需求回暖传导至报表收入的时间点仍有待确认。2)但相较于20 年初疫情,我们认为本轮疫情背景下行业压力有所加大,①本次封控时间更长、影响范围更广、物流受阻更明显,行业整体受疫情影响程度甚于20 年初疫情;②我们认为本轮修复会更加缓慢,因2 年疫情影响下消费者信心受损严重,22 年4 月消费者信心指数跌至历史低点;且奥密克戎病株的传播率更强,修复的不确定性因素更高;③原材料价格持续上涨,行业成本压力仍然较大。

  投资建议与投资标的

  站在当下时间,短期维度,我们建议把握业绩确定性及边际改善两条主线;中长期维度,部分公司因暂时性的因素业绩有所承压,估值回落,安全边际充分,但公司成长逻辑清晰,且在行业压力下积极进行调整,本身竞争力得到强化,建议把握中长期布局机会。

  短期维度,我们建议把握业绩确定性及边际改善两条主线。1)业绩确定性角度,因当前行业成本压力普遍较高,需求疲软、疫情反复背景下提价落地情况、提价传导速度不确定性仍然较大,建议首先关注成本回落确定性强/成本上涨可控且收入端相对稳健的标的,建议关注双汇发展(000895,买入)、洽洽食品(002557,买入)、涪陵榨菜(002507,未评级)。2)边际改善角度:①消费复苏/复工复产相关标的,在择股时需考虑BC 端占比、对场景的依赖度、需求回暖到收入报表端的传导速度及传导杠杆——传导速度看渠道周期、当前渠道库存水平以及公司的渠道政策,传导杠杆看消费量弹性,基于以上角度,建议关注安井食品(603345,增持)、绝味食品(603517,买入);②基本面因素转好、基数效应下报表增速有望改善的标的,建议关注天味食品(603317,增持)、盐津铺子(002847,买入)。

  中长期维度建议把握优质企业估值回落下的中长期布局机会。 1)建议关注成长逻辑清晰、行业压力下公司竞争能力得到强化的个股,如千味央厨(001215,增持)、立高食品(300973,未评级)、味知香(605089,未评级);2)估值回落下行业龙头的中长期布局机会,建议关注安琪酵母(600298,买入)、海天味业(603288,买入) 。

  风险提示

  疫情反复、消费复苏不及预期、原材料成本压力、食品安全问题等

(文章来源:东方证券

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