美联储加息步伐加快 中国货币政策如何应对?

2022-06-16 20:00:16    编辑:云才情小编   阅读:2次   点赞:1次
 

  降准降息概率下降。

  北京时间6月16日凌晨2时,美联储宣布,将联邦基金利率目标区间由0.75%-1.00%上调75个基点至1.50%-1.75%,以应对高企的通胀。75个基点为美联储1994年11月以来更大的单次加息幅度。

  美联储主席鲍威尔在议息会议后召开的新闻发布会上说,从目前来看,在下一次会议上很有可能继续加息50个基点或75个基点,委员会将根据未来的经济数据作出决定。他说,加息75个基点非同寻常,预计这种幅度的加息不会经常出现。

  美国联邦基金目标利率可视为全球定价之锚,其变动将对各国货币政策、资本流动、资产价格产生重大影响,市场也高度关注中国的应对。6月16日上午9时,中国央行开展100亿逆回购操作,期限7天,中标利率为2.1%,持平于上次。此前操作的MLF利率也未变动。

  21世纪经济报道记者采访了解到,考虑到当前中国经济下行压力持续加大,货币政策仍需发力稳增长。虽然中国货币政策将以我为主,但美联储加息将制约中国货币政策宽松的空间,降准降息的概率下降,货币政策发力将以结构性政策工具为主。

  中美货币政策分化

  鲍威尔在新闻发布会上解释称,在5月初的货币政策会议上,委员会成员普遍认为,如果经济和金融状况发展符合预期,本次会议应考虑加息50个基点。但面对近期通胀数据出人意料地上升等一系列事态发展,委员会认为,本次会议有必要进行更大幅度的加息,同时继续大幅缩减资产负债表规模。

  美国劳工部6月10日发布的数据显示,美国5月消费者价格指数(CPI)环比上涨1%,同比上涨8.6%,创1981年以来的更大涨幅。其中,汽油、食品、租金都是高通胀的重要驱动力。

  市场认为,受地缘政治因素影响,食品、能源价格存在进一步上行的风险,工资增长或支撑服务类通胀,未来美国通胀不容乐观,可能面临较长时间的高通胀。

  实际上,在此次加息前,美联储已经在3月、5月连续两次加息共75BP.此次加息后美联储发布的季度经济预测显示,美联储官员对今年底联邦基金利率的预测中值为3.4%,明显高于3月预测的1.9%。这意味着美联储年内还将有多次加息。证券' >华泰证券研究所副所长张继强表示,根据美联储给出的全年幅度,预计是7月75BP、9月50BP、11月25BP、12月25BP的加息组合。

  中国方面,去年12月以来中国央行推出多项举措以稳增长。在价格型工具中,中国央行今年1月下调了逆回购利率、MLF利率10BP;在数量型工具中,在去年12月降准50BP后,中国央行今年4月再度降准25BP。

  分析来看,两国货币政策的分化在于两国经济基本面走势分化。前期大规模的经济刺激政策导致通胀压力大幅飙升,是美联储开启加息缩表的主因。而中国通胀压力相对可控,但稳增长、稳就业的压力相对突出。

  统计局国民经济综合统计司司长付凌晖6月15日在国新办发布会上表示,我国经济逐步克服疫情的不利影响,呈现恢复势头。但国际环境依然复杂严峻,外部不确定性增大,国内经济恢复仍然是初步的。主要指标增速还处于低位,恢复基础还需要巩固。

  结构性货币政策发力

  至于中国货币政策的应对,则涉及内外协调问题,近年来该问题备受关注。央行行长易纲2018年12月在清华大学的一场讲座上阐述称,全球化背景下,货币政策不可避免要承担内外政策协调的“两难”。在此过程中,中国的货币政策应坚持以我为主,保持货币政策的有效性,同时兼顾国际经济协调。当时美联储处于加息周期中,中国央行“以我为主”并未跟随美联储加息,相应地人民币汇率承受了贬值压力。

  实际上,中国货币政策面临着“不可能三角”之间的平衡。所谓“不可能三角”,指一个不可能同时实现资本流动自由、货币政策的独立性和汇率的稳定性。换言之,一个只能拥有其中两项,而不能同时拥有三项。作为大型经济体,中国将货币政策独立性,短期内将在汇率和资本流动之间抉择。

  拉长时间看,2015年12月-2018年12月,美联储连续加息九次后,联邦基金利率从0-0.25%升至2.25%-2.50%,期间中国央行仅有三次跟随加息。比如2017年3月16日美联储联邦基金目标利率加息25BP至0.75%-1%,中国次日将7天逆回购利率由2.35%上调至2.45%。

  2019年美联储开启降息周期后,中国央行虽有降息操作,但仅有一次次日跟随降息的操作。今年美联储3次加息的月份,中国政策利率均保持不变,显示中国货币政策的自主性增强。

  金融与发展实验室理事长、中国社科院学部委员李扬6月16日在“2022凤凰网财经(夏季)云峰会”演讲中表示,美联储政策紧缩对世界的影响总体上是不利的,中国面对这样巨大的冲击,货币政策空间肯定会被压缩。一是资本外流:4月份外汇储备减少了680亿美元,其中有人民币贬值因素,也有资本外流因素。二是人民币汇率波动中下行。

  “鉴于国内经济状况,目前我们的货币政策恰恰需要减息,这就形成了深刻矛盾。如何在这国内外双重压力下搞好内外均衡,是一个巨大挑战。”李扬称。

  央行5月11日发布的《一季度货币政策执行报告》表示,要密切关注主要发达经济体货币政策调整,以我为主兼顾内外平衡。央行副行长潘功胜6月2日在央行发布会上表示,下一步,人民银行、外汇局将靠前发力,适当加力,继续加大稳健货币政策实施力度,营造良好的货币金融环境,与有关部门齐心协力,推动一揽子政策尽快落地,发挥好稳住经济和助企纾困的政策效应,保持经济运行在合理区间。

  东莞证券认为,对中国来说,美联储收紧政策的系列举措,一定程度上制约中国货币政策的方向与空间,预计中国宽松政策将以结构性政策的方式落地。

  据21世纪经济报道记者梳理,在前期推出多种再贷款的基础上,今年央行再次先后推出至少4400亿元再贷款工具,具体包括2000亿元科技创新再贷款、1000亿元交通物流领域再贷款、1000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款以及400亿元普惠养老领域再贷款。此外央行4月26日表示将创设民航专项再贷款,但额度尚未披露。

  东方金诚的一份研报称,考虑到国内经济已进入触底回升过程,加大货币政策实施力度会更侧重于已出台的各项措施的落地执行;加之美联储会继续保持较快收紧步伐,国内政策面也会更加重视内外平衡,因此短期内下调政策利率、实施全面降准的可能性已经较小。央行下一步政策操作的重点将是稳住政策利率,着力引导市场利率下行,继续降低实体经济融资成本,这也包括继续引导5年期LPR报价下调,降低房贷利率,推动楼市在三季度回暖等。

  张继强表示,中美利差与人民币贬值压力增大的背景下,货币政策受到制约,对利率债影响稍大,需关注外资盘减持压力。往后看,中美经济错位,美国进入类滞胀周期,中国经济逐步好转是趋势,内部宏观流动性较为充裕,支撑A股走出相对独立行情,流动性层面需要提防北向资金净流入减少。

  信达证券首席宏观分析师解运亮表示,一般情况下,美元加息将会导致美元指数走强,引发新兴经济体货币贬值、资本流出。在整个美联储加息周期中,加息和缩表的进程相伴,人民币汇率在加息周期内将面临较大的阶段性贬值压力。

  “当前国外主要发达经济体更为关注高企的通胀压力,货币政策收紧进程随之加快,美联储持续加息对我国货币政策的约束不断积累,不同步的经济周期和政策周期确实对国内货币政策产生了一定约束。受到内外部因素的作用,货币政策最宽松的时期或已过去,预计中国宽松货币政策的窗口期将逐步关闭。”解运亮称。

(文章来源:21世纪经济报道)

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